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美的集团(000333)毛利率提升助推公司2019Q1扣非净利同比增长20%

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美的集团(000333) 公司业绩:公司2019Q1 实现营收752.1 亿元,YOY+7.8%,录得净利润61.3亿元,YOY+16.6%,扣非后净利为60.8 亿元,YOY+19.8%,公司EPS 为0.94元,...

  2019 毛利率还有提升空间,品牌战略布局更加清晰:(1)公司产品的主要原材料铜、钢、塑料等价格目前均有所回落,若延续这一趋势,我们预计公司2019 年毛利率将有继续提升的空间,将继续推动净利增长。(2)公司前期发布高端品牌COLMO,换股吸收合幷小天鹅,以及发布年轻化新品牌华凌,使得公司品牌战略布局更加清晰,将更有助于公司满足各层级的细分需求,进一步提升市场份额。(3)另外,若国家出台家电消费刺激政策将会对公司家电销售起到一定带动作用。(4)KUKA 短期业绩虽不及预期,但是考虑到公司对KUKA 管理架构变扁平化的调整和对国内工业机器人、医疗、仓储自动化在中国市场的拓展,以及国内2024 年10 万台的产能目标,我们看好公司机器人业务的长远发展。

  家电业务稳健增长,库卡营收同比持平:根据产业在线数据显示,公司2019Q1 公司空调、冰箱、洗衣机销售量分别YOY+13.5%、+8.4%、+6.6%,均好于行业YOY 分别+0.9%、+3.6%、-0.9%的增速。由于公司对空调进行调价促销,实际营收增速估计略低于销量增速,而冰、洗产品受益于产品升级,均价提升,实际营收增速估计快于销量增速。小家电部分预计延续较低的增速,主要还是受厨电去库存的影响。机器人部分业务根据KUKA 一季报显示,2019Q1 实现营收7.4 亿欧元,YOY-0.9%,新增订单9.0亿欧元,YOY-0.6%,累计订单量22 亿欧元,YOY-5.8%,KUKA 营收及订单表现平平,但其中中国区订单增长较快,在新增订单中的占比也达到了20%,我们预计在美的的帮助下,KUKA 在中国区的业务将会保持强劲的增长,将会逐步推动营收增速的恢复。

  美的集团(000333)

  公司业绩:公司2019Q1 实现营收752.1 亿元,YOY+7.8%,录得净利润61.3亿元,YOY+16.6%,扣非后净利为60.8 亿元,YOY+19.8%,公司EPS 为0.94元,公司净利增速略好于我们的预期。公司另发布公告因换股吸收合幷无锡小天鹅股份有限公司,公司股票自5 月8 日起开始停牌,直至收购请求权申报期结束幷履行相关信息披露义务后复牌。

  毛利率提升推动业绩增长:公司2019Q1 综合毛利率为28.6%,同比提升2.4 个百分点,我们认为这主要受益于原材料成本下降、产品升级及汇率波动三个因素;公司销售费用率为12.6%,同比增加2.0 个百分点,主要是由于销售力度增加所致;管理+研发费用率为5.5%,同比微增0.2 个百分点;财务费用率为-0.6%,同比下降0.8 个百分点,主要是存款利息收入增加。综合来看,公司拟期间费用率为17.5%,同比增加1.4 个百分点。费用端虽有增加,但在毛利率的明显提升下,公司利润端实现了较快的增长。

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  风险提升:需求大幅下滑;原材料价格上涨;汇率波动

  盈利预测与投资建议:短期来看,公司难免会受到行业整体大周期波动的影响,但公司凭借龙头优势预计仍将实现相对稳健的增长,若国家促进家电消费的政策落地,预计增速将会有所提升。从中长期来看,公司整合东芝、Clivet、小天鹅等,将会增强公司的技术实力和在全球的影响力,利于公司的长期发展,整合库卡集团又将会使得公司直接站在智能制造的高点,提升效率幷可拓展新的增长点,另外公司多层面、常态化的股权激励也将利于公司业绩的稳健增长。由于公司Q1业绩好于预期,我们小幅上调对公司的盈利预测,我们预计公司2019、2020年可实现净利润为227亿元(YOY+12.5%)、253亿元(YOY+11.4%),EPS分别为3.5元、3.9元,(原预计公司2019、2020年可实现净利润为220亿元(YOY+8.9%)、249亿元(YOY+12.9%),EPS分别为3.4元、3.8元),P/E为15X、14X,目前估值相对合理,我们继续给于“买入”的投资建议。

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